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　　3月14日，中國1-2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，工業(yè)、投資數(shù)據(jù)等主要數(shù)據(jù)普遍超市場預(yù)期。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人在總結(jié)時稱，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)，進(jìn)中育新”態(tài)勢，邁向高質(zhì)量發(fā)展起步較好。
　　面對1-2月份經(jīng)濟(jì)的“開門紅”，分析人士認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)整體持穩(wěn)，實現(xiàn)6.5%左右的增長預(yù)期目標(biāo)沒有問題。但面對基建、制造業(yè)投資數(shù)據(jù)的下降，下行壓力仍然存在。
工業(yè)增加值超預(yù)期增長：季節(jié)性因素和新工業(yè)拉動
　　數(shù)據(jù)顯示，1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.2%，而市場預(yù)期值為6.2%。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，工業(yè)超市場預(yù)期主要與電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的大幅回升有關(guān)，前兩個月增速達(dá)到了13.3%。同時，觀察到黑色金屬冶煉出現(xiàn)一定回升，限產(chǎn)的適當(dāng)放松也推高了1-2月工業(yè)增加值。
　　不過，鄧海清認(rèn)為，部分行業(yè)回暖可能是2月天氣寒冷導(dǎo)致供暖需求增加推動，這種天氣因素的回升沒有可持續(xù)性。
　　中信建投證券宏觀固收團(tuán)隊也認(rèn)為與季節(jié)性因素有關(guān)，他們告訴記者“工業(yè)增加值增速的回升或許跟增加值率的提升以及春節(jié)錯位因素有一定關(guān)系。”
　　國泰君安宏觀團(tuán)隊向記者表示，工業(yè)回暖主要受到出口和新工業(yè)的拉動。1-2月出口增速達(dá)24.4%，創(chuàng)下2013年1月以來的新高；出口交貨值同比達(dá)9.5%，較12月上升0.2個點。同時，新工業(yè)的引領(lǐng)作用加大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別達(dá)11.9%和8.4%，計算機、通信等設(shè)備達(dá)12.1%。產(chǎn)量方面，新能源汽車產(chǎn)量同比增長178.1%，集成電路增長33.3%，工業(yè)機器人增長25.1%。
　　第一產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)對投資形成支撐
　　1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44626億元，同比增長7.9%，增速比上年全年加快0.7個百分點，高于市場7%的預(yù)期。對此，多家機構(gòu)認(rèn)為，主要是由于房地產(chǎn)投資和第一產(chǎn)業(yè)投資超預(yù)期回升。
數(shù)據(jù)顯示，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，增速比上年全年加快2.9個百分點；第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長27.8%，比2017年全年提高16個百分點。
　　九州證券分析，第一產(chǎn)業(yè)回升或由于振興農(nóng)村政策戰(zhàn)略、扶貧攻堅的推動，但也并不排除異常值的情況。“關(guān)于第一產(chǎn)業(yè)投資高增的可持續(xù)性，有待進(jìn)一步觀察。”
　　國泰君安認(rèn)為，房地產(chǎn)較為穩(wěn)定的銷售情況對投資形成一定支撐，此外，投資的回升或與1-2月PSL（PSL，即Pledged Supplementary Lending的縮寫，抵押補充貸款）巨量釋放有關(guān)，年初PSL的釋放非季節(jié)因素所能解釋，而從歷史數(shù)據(jù)看PSL與房地產(chǎn)新開工有較強的一致性。
　　國家統(tǒng)計局發(fā)言人的解讀是，房地產(chǎn)投資增速快有一定滯后因素，成本方面，除了地價上升以外，原材料的成本、人工的成本在上升。“一線城市為了抑制房價過快上漲，還會有計劃地推出一些土地的供應(yīng)，房地產(chǎn)投資應(yīng)該會保持比較平穩(wěn)的增長，但再繼續(xù)大幅上漲難度比較大。”
投資分項數(shù)據(jù)分歧：基建、制造業(yè)或下行
　　盡管投資增速整體表現(xiàn)良好，但個別分項數(shù)據(jù)有所下降。多位分析人士表示，這或許代表全年趨勢。
　　1-2月基建投資同比增長16.1%，比2017年全年回落2.9個百分點。九州證券認(rèn)為，這主要由于地方政府融資渠道受到限制、財政收入出現(xiàn)下滑、地方政府的考核機制出現(xiàn)調(diào)整，不再唯GDP論。“2018年基建投資或呈現(xiàn)下行趨勢。”
　　中信建投分析，從《政府工作報告》看，2018年鐵路投資規(guī)模下降，公路、水運投資規(guī)模持平，因此當(dāng)前基建投資增速的回落可能代表的是全年趨勢。
　　同時，第二產(chǎn)業(yè)投資也表現(xiàn)低迷，1-2月同比增長2.4%，創(chuàng)2000年以來最低增速。九州證券認(rèn)為，這反映出1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回溫的背后，并非是市場熱炒的“朱格拉周期”或者“產(chǎn)能周期”，目前的高利潤來源于壟斷導(dǎo)致的價格提升，而不是市場化需求提高的利潤，這種利潤難以轉(zhuǎn)化為投資，制造業(yè)投資低迷或持續(xù)。
　　面對制造業(yè)投資的回落，國泰君安有不同的看法。“制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)有明顯改善，高技術(shù)行業(yè)及環(huán)保領(lǐng)域投資加速。高技術(shù)行業(yè)，鐵路、船舶、航空航天等較2017年大幅加速9個點至11.9%，高技術(shù)制造業(yè)投資快于全部投資3.4百分點。高技術(shù)新工業(yè)在投資方面的增長與生產(chǎn)方面的增長表現(xiàn)一致。”
　　總地來看，九州證券表示，2018年基建投資、社會零售、第二產(chǎn)業(yè)投資下行是大概率事件，出口的可持續(xù)也存疑。2018年經(jīng)濟(jì)前高后低，下行壓力仍存。
　　中信建投則向記者表示，3月份數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵，預(yù)計將會轉(zhuǎn)弱。由于春節(jié)錯位的影響，1-3月份數(shù)據(jù)合起來看，可能才能更好的反映經(jīng)濟(jì)運行趨勢。從目前的可得信息看，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會重新往下。一方面，從商品房銷售的領(lǐng)先規(guī)律看，房地產(chǎn)投資大概率轉(zhuǎn)跌。另一方面，隨著前期匯率抬升與商品價格指數(shù)回落的滯后的影響，疊預(yù)計3月出口增速將有明顯回落。“拋開短期因素干擾，目前經(jīng)濟(jì)運行仍相對平穩(wěn)。”